| 恆指多空不明或可善用鐵兀鷹 | |
|---|---|
| 錢志健 信報 | 2010/10/25 |
「台上十分鐘，台下十年功」！ 在操作的領域，剛巧可以相反，窮一生精力去研究一些技巧，可能也隻是「得個橘」。 一些神奇小子可能沒有什麼「神機妙算」，有一些小運氣買中一兩隻神仙股大賺，以為已練成了什麼「武林秘笈」，再次下注時變了make the wrong bets，最後一場遊戲一場空。 要長時間把一個組合的Equity Curve不斷推上，有敏銳力去鑽研不同的Asset Class，像家族資產(family office)。 現在鼓吹要運用的Super Asset Class概念，已跨越了一般投資者個人所能做到。 我過去的專長是liquid alpha strategies，由十多年前以長短倉為主，去到全世界投資，但?重北美洲市場，到現在的宏觀投資(macro)，還是不停地變化。 我已沒有像以往那麼「緊貼」大市每分每秒﹔一些更大更快的操盤團隊，同是chasing the same signals的時候，我知道listed equities的比重，應變得愈來愈少。 不知道大家是否同意，專業與普通投資者，除了在接收資訊上有分別(專業投資者有資源可以每月花上2000美元去訂閱彭博資訊)，永遠也會有人有更多 的資源去做多一點分析。 文章一開始，我說到「操盤小子」可以一兩次有運氣大賺，但去到底，隻有贏家或輸家﹔我們不是講求「運氣」，而是求「結果」！ *切勿孤注一擲衍生工具* 今天主力談Iron Condor的「實戰」技巧，在此，先談法則。 Rule No.1：不可把所有交易資金「放進」期權或衍生工具部位！ 全力做derivatives(包括期指、期權或輪)，我指如果「搏命」把交易資金用盡在這領域，實在是很「邪門」的做法。 分散資金到不同的部位極重要。 在此幫不到大家，每個人有自己的立場。 Rule No. 2：小心決定Iron Condor四隻腳的行使價「闊窄」部署，即bull put或bear call每一邊，buy put與sell put的差價，或write call與buy call的差價，將會直接影響要承受最大風險(maximum risk)的闊度(magnitude)。 很多時，有人問我，Ed，為何不多談Long Call? Long Put？ 更直接？ 第一，沒有我認識的行家會用Call或Put去「賭命」，如果是Proprietary Positions(銀行盤房)，在收市時，用期權去對沖，達致Delta Hedge，做到Delta Neutral(即零值)而已﹔如果期指作對沖，我們稱為Beta Hedge。 收取期權金(collect time decay)是防止「手多多」的人不斷開倉(open position)及平倉(close position)。 期權或輪，久而久之，做directional bets九成是蝕錢的，不斷的in and out，最後蝕得更深，why bother？ 讓我作一實例。 在計算值博率下(high probability trade)，如果恆指在未來數月在22000點至25000點內徘徊。 我要決定的是，那四隻腳如何排位。 看Iron Condor的圖，鐵兀鷹的「左邊」，是Bull Put Spread的那一邊(牛市認沽期權跨價買賣策略)。 組合：買入一個較低行使價的認沽期權(Long Put)，沽出一個較高行使價的認沽期權(Short Put)(*Iron Condor的左邊是Bull put Spread)。 預期後市，如是向好。 舉例，指數在23200點以上徘徊(落筆的此一刻，是2010年10月20日星期三早上，但難以筆墨形容，因市場是dynamic的)，恆指在23400 點正負200點徘徊，如上周颱風「?m魚」一樣，飄忽不定，有操盤人可以在23200點做Short Put，在22800點做Long Put﹔Long Put的那隻腳，可能會選擇hedge的部位再進取，做22500點，但相對風險加大。 最大利潤(maximum reward)便是所收的期權金(net credit received)，例如Long Put付出200點，Short Put收400點。 最大風險(maximum risk)便是再過行使價，(在此例子，23200點及22800點的差價，即400點)再減去兩個行使價的實際利潤(net credit received)，在此例子，如果Short Put是400(23200)，Long Put是200(22,800)，最大風險便是23200 - 22800 - (400 - 200) = 200點。 現在說看淡那一邊，做Bear Call Spread。 Bear Call Spread(熊市認購期權跨價買賣策略) 組合：(最出的那隻腳)購入一個較高行使價的認購期權(Long Call)，沽出一個較低行使價的認購期權(Short Call)(＊Iron Condor的右邊是Bear Call Spread)。 預期後市：看淡。 舉例，指數在23800點以下徘徊，現時在23500點，上下波幅500點或更大，無法預測，但在此，假設在23500點。 Bear Call Spread的策略可能在23800 Short Call，在24200 Long Call。 最大利潤：收取的期權金(net credit received)，例如23800，溢價(Premium)收400，24200溢價付出200，實收200。 最大風險(maximum risk)，再過行使價，再減去兩個行使價的實際利潤(difference between strike prices -net credit received)。 在此例子，24200 - 23800 - (400 - 200)= 200點。 以上例子，由左向右，bull put spread + bear call spread = Iron Condor。 23,200點至23,800點以下，便是最大利潤區。 *預知最大損失區域* ＊重點：這策略是可預知最大損失區域。 很多時，轉倉其實是指以衝破上升或下跌的防守線(Long Put或Long Call的那兩隻最出的腳，即是說，maximum risk的一邊已hit中)。 還記得組合如何拼出來嗎？ 鐵兀鷹，由左至右，是Long Put + Short Put + Short Call + Long Call，形成「兀鷹」的形態。 當我們再開「新倉」時，如即月期權月份，我們已經計算到賺或蝕(即計數)。 要注意一點，指數期權是現金計數的(cash settled)，有些操盤人等至到期日那天，看指數會否跌進利潤區，這是不太理想的做法。 很多時，到期日前一兩天，操盤人可能已考慮到把盤路「轉倉」，可以轉上(roll up)轉下(roll down)或隻轉看下一個月份(roll over)。 恆指期權(Hang Seng Index Options)流通量極高(請上hkex.com.hk參考)，運用Iron Condor到香港指數期權的領域，是一個可行的做法！ 11月14日(週日)下午，如果你想挑戰自我，UNHCR(聯合國難民署)主辦的「火上行」(Spark the Fire Within)慈善工作坊已進入最後報名階段。 Ride 4 Hope全力贊助幫助我們「越過界限」的工作坊。 在經歷「火上行」的過程當中，我們會更加體驗到生命的「無限可能」！ 有興趣瞭解，可用電郵聯絡我。 | |
2010/11/30
恆指多空不明或可善用鐵兀鷹~~~錢志健 信報
2010/11/08
09/11/2010今日都係等..
或許黄金
真的太吸引
耀眼出了神
或許黄金
催生了黑暗
爭鬥和怨恨
犧牲了幾多人?
個市好反覆,我等緊回調買入..267@20下/893@4下/1828@9下
短炒有...653@1.3/423@2.6/477@1.28
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2010/11/06
買賣期權應遵守的13項準則
1) 只用你輸得起的錢：如果以家計中的資金來買賣期權，那註定要失敗的， 因為如此，你將不能從容運用心智上的自由作出穩健的買賣決定。
2) 認識自己：你必須具有冷靜客觀的氣質，控制情緒的能力，並且在持有一筆買賣合約時不會失眠。市場中， 每天都有許多令人激奮的事情發生，所以你必須要有決斷的心態，有能力應付市場短期的狀況，不然你會在幾分鐘之內，數度改變你的心意和合約方向。
3) 從小數目開始：先以紙上模擬作業測試交易能力，然後開始做小額買賣 。
4) 資金不要過度投入：最好的方法，就是你預留用作繳付保証金的金額要時常保持三倍於持有合約所需的錢。為了遵循這個規則，必要時減少合約也無妨，這個規則可幫助你避免用所有的交易保証金來決定買賣，有時你會被迫提早平倉，但你會因而避免大賠。
5) 交易判斷不要建立在希望上：不要太過希望立刻有所進展，否則你會根據希望進行買賣。成功者能夠在買賣中不受情緒影響。
6) 不要在交易過程中任意改變原先的決定：一旦決定買賣的基本方向，就不要整天讓行情的漲跌搞亂了你的交易計劃。根據買賣當天的價格變動或消息來做決定，往往會遭殃。成功的期貨交易者說，他們寧可在開市以前先確定基本看法，在不受市場行情干擾下做好決定，然後再適時下單。在買賣當天若完全改變當初的基本看法，會把自己誤導，而且即使小有斬獲，也得支付手續費。
7) 不要盲目的跟隨群眾所認同的：當大家爭相買入的時候，應嘗試找出沽出的理，因為根據歷史，群眾總是走向錯誤。
8) 不確定的時候，先持觀望態度：不要覺得自己必須每天進行交易，或持有合約， 新手常會禁不住天天進行交易或持有合約，而這是一種費錢的傾向。
9) 避免依市價買賣：依市價買賣是缺乏自律功夫表現，除非是要平倉才用市價買賣，否則你應朝著盡量不用市價單的方式做。
10) 建立「金字塔」交易：當你增加合約時，所增加的合約數不要多於第一次所建立的合約數。假定你最初買進8口黃金，且市場走勢有利的話，則理想的做法是增加6 口， 再來是4口，然後是2口。應當避免的方式為「倒金字塔」型，也就是增加的合約數比原來的還多。這是一種危險的買賣技術，因為只要市場有些微的逆轉，你所有的利潤就被一掃而空。在「倒金字塔」型的買賣中，平均成本接近市場價格，那會使你容易受傷的。
11) 盡量減低損失：當市場的走勢對你不利時，就要承認錯誤，平倉了結。出現50％虧損時，應盡早把虧損的合約平倉，要克服「逗留市場，希望市場走勢轉為對自己有利」這一項誘惑。
12) 學習接受虧損：虧損是交易的一部份。如果你能心平氣和地接受損失，而且不傷及你的元氣，那你下一次投資的勝算便會提高。
13) 不要逆轉合約：當你持有一賠錢的合約，而決定把它平倉時，不要做180 度逆轉的事。例如：當你買入認購期權合約，但大市在你買入後卻係出調整，應先出場觀望一段時間，再決定是否轉買認沽期權或採用其他策略。以上例子，若果你不逆轉自己的合約，大市可能反彈回升，你的損失可能減少；相反若立即轉而買入認沽期權，大市可能只稍為調整便掉頭向上，你會損失更多！
2) 認識自己：你必須具有冷靜客觀的氣質，控制情緒的能力，並且在持有一筆買賣合約時不會失眠。市場中， 每天都有許多令人激奮的事情發生，所以你必須要有決斷的心態，有能力應付市場短期的狀況，不然你會在幾分鐘之內，數度改變你的心意和合約方向。
3) 從小數目開始：先以紙上模擬作業測試交易能力，然後開始做小額買賣 。
4) 資金不要過度投入：最好的方法，就是你預留用作繳付保証金的金額要時常保持三倍於持有合約所需的錢。為了遵循這個規則，必要時減少合約也無妨，這個規則可幫助你避免用所有的交易保証金來決定買賣，有時你會被迫提早平倉，但你會因而避免大賠。
5) 交易判斷不要建立在希望上：不要太過希望立刻有所進展，否則你會根據希望進行買賣。成功者能夠在買賣中不受情緒影響。
6) 不要在交易過程中任意改變原先的決定：一旦決定買賣的基本方向，就不要整天讓行情的漲跌搞亂了你的交易計劃。根據買賣當天的價格變動或消息來做決定，往往會遭殃。成功的期貨交易者說，他們寧可在開市以前先確定基本看法，在不受市場行情干擾下做好決定，然後再適時下單。在買賣當天若完全改變當初的基本看法，會把自己誤導，而且即使小有斬獲，也得支付手續費。
7) 不要盲目的跟隨群眾所認同的：當大家爭相買入的時候，應嘗試找出沽出的理，因為根據歷史，群眾總是走向錯誤。
8) 不確定的時候，先持觀望態度：不要覺得自己必須每天進行交易，或持有合約， 新手常會禁不住天天進行交易或持有合約，而這是一種費錢的傾向。
9) 避免依市價買賣：依市價買賣是缺乏自律功夫表現，除非是要平倉才用市價買賣，否則你應朝著盡量不用市價單的方式做。
10) 建立「金字塔」交易：當你增加合約時，所增加的合約數不要多於第一次所建立的合約數。假定你最初買進8口黃金，且市場走勢有利的話，則理想的做法是增加6 口， 再來是4口，然後是2口。應當避免的方式為「倒金字塔」型，也就是增加的合約數比原來的還多。這是一種危險的買賣技術，因為只要市場有些微的逆轉，你所有的利潤就被一掃而空。在「倒金字塔」型的買賣中，平均成本接近市場價格，那會使你容易受傷的。
11) 盡量減低損失：當市場的走勢對你不利時，就要承認錯誤，平倉了結。出現50％虧損時，應盡早把虧損的合約平倉，要克服「逗留市場，希望市場走勢轉為對自己有利」這一項誘惑。
12) 學習接受虧損：虧損是交易的一部份。如果你能心平氣和地接受損失，而且不傷及你的元氣，那你下一次投資的勝算便會提高。
13) 不要逆轉合約：當你持有一賠錢的合約，而決定把它平倉時，不要做180 度逆轉的事。例如：當你買入認購期權合約，但大市在你買入後卻係出調整，應先出場觀望一段時間，再決定是否轉買認沽期權或採用其他策略。以上例子，若果你不逆轉自己的合約，大市可能反彈回升，你的損失可能減少；相反若立即轉而買入認沽期權，大市可能只稍為調整便掉頭向上，你會損失更多！
跟勢
今日係我回顧一年己來的成績同進步!
2722由2.08入一直持有到2.58放左.今日估價已經係2.9x(果時放係想退利,等回再入)結果輸左比buy n hold..
477由1.08入左等炒到1.5目標價放左.但因無信心,入得唔多.
另一隻係769無跟炒係因為明知佢唔係開彩稀土,但原來係錯誤,投機係應跟風由2蚊炒到4蚊.
我一直都係分2個倉炒,投資同投機.
投資倉我直好保手,而投機倉我好進取!但係好多時我都係分析錯誤,以致錯失好多搵錢機會.
有輸有贏本來係平常事,個市上到24000,我都叫自己忍手,因為我睇得唔通.無謂拿自己d錢來賭...
我發覺自己跟唔想同期hsi回報,真係要閉關,好好諗下自己有d乜野問題....
2722由2.08入一直持有到2.58放左.今日估價已經係2.9x(果時放係想退利,等回再入)結果輸左比buy n hold..
477由1.08入左等炒到1.5目標價放左.但因無信心,入得唔多.
另一隻係769無跟炒係因為明知佢唔係開彩稀土,但原來係錯誤,投機係應跟風由2蚊炒到4蚊.
我一直都係分2個倉炒,投資同投機.
投資倉我直好保手,而投機倉我好進取!但係好多時我都係分析錯誤,以致錯失好多搵錢機會.
有輸有贏本來係平常事,個市上到24000,我都叫自己忍手,因為我睇得唔通.無謂拿自己d錢來賭...
我發覺自己跟唔想同期hsi回報,真係要閉關,好好諗下自己有d乜野問題....
2010/11/05
期權玩法
認購期權長倉(Long Call)︰後市看好的期權策略
認購長倉是風險有限，利潤無限的看好後市期權策略。
投資者預期市況上升或波幅擴大，認購長倉可帶來最大利潤回報。投資者只須付出若干期權金，在指定到期日前，可以這個策略取得一個以既定行使價買入指定資產的權利(策略打和點 = 行使價 + 期權金)。
若市價到期日時大於認購期權的價值，策略利潤變了是資產價與行使價之間的價值(回報= 結算價 - 行使價 - 期權金) 。而作為一個理性的投資者，持有這策略自然會行使這策略所賦予的權利去謀取既定利潤。
若認購期權到期日時的價值等於零，投資者由於沒有義務行使該期權，可以索性放棄行使，故最大的損失只不過是當初付出的期權金(風險 = 期權金)。
說明例︰恆指認購期權長倉12000行使價，期權金200點 (打和點 = 12000 + 200 = 12200)
假設結算價是12600，
利潤 = 12600 - 12000-200=400
假設結算價是11400，
最大損失是期權金，或200點
認購期權短倉(Short Call) 後市看淡策略︰
認購期權短倉是利潤有限，風險無限的看淡或對沖策略。
投資者預期市況下滑或看波幅會收窄，可以認購期權短倉策略看淡後市賺取期權金(打和點等於行使價 + 期權金)。須注意的是，若投資者預期市況上升或波幅擴大，則不適宜採用此策略。
到期日時，若市價一如預期，低於該認購期權行使價，投資者可賺取相關期權金(最大利潤等於期權金)。相反，若市價超出預期，並升越行使價，投資者便需要履行支付市價高於行使價差價的責任(風險等於行使價 - 結萛價 +期權金)。
說明例：假設恆指認購期權短倉行使價12000，期權金= 200點。
打和點=12000+200=12200
若結算價為11,999以下，回報= +200
若結算價12600，損失=12000-12600+200= -400
認沽期權長倉(Long Put)︰後市看淡的期權策略︰
認沽期權長倉是風險有限，利潤無限的看淡期權策略。
投資者預期市況下跌或波幅會擴大，認沽長倉可帶來最大利潤回報。投資者只須付出若干期權金，在指定到指日前，可以這個策略取得一個以既定行使價沽出指定資產的權利(策略
打和點 = 行使價-期權金)。
若市價到期日時低於認沽期權的價值，策略利潤是資產價與行使價之間的價值(回報 = 行使價-結算價-期權金)，投資者自然會行使策略賦予的沽空權利去謀取既定利潤。
若認沽期權到期日時的價值由於市價高於行行價而等於零，投資者由於沒有義務行使該期權，可以索性放棄行使的權利，故最大的損失只不過是當初付出的期權金(風險 = 期權金)。
說明例︰恆指認沽期權長倉12000行使價，期權金為200點(打和點 = 12000-200 = 11800)
假設結算價是11400，策略利潤 = 12000-1400-200 = 400結算價若是12600，最大損失只不過是期權金，或200點
認沽期權短倉(Short Put)︰後市看好策略︰
認沽期權短倉是風險無限，利潤有限的看好或對沖策略。
投資者預期市況上升或波幅收窄，可以認沽權短倉策略看好後市賺取期權金(打和點等於行使價-期權金)。若投資者預期市況下跌或波幅擴大，則不適宜採用此策略。
到期日時，若市價一如預期，高於該認沽期權行使價，投資者可賺取相關期權金(最大利潤等於期權金)。相反，若市價超出預期，並跌越行使價，投資者便需要履行支付市價低於行使價差價的責任(風險等於結算價-行便價 + 期權金)。
到期日盈虧分析例︰假設恆指認購期權短倉行使價12000行使價，期權金 = 200點(打和點= 12000- 200 = 11800)
若結算價為12000以上，回報 = +200
若結算價為11400，損失 = 11400 - 12000 + 200 = -400
認購長倉是風險有限，利潤無限的看好後市期權策略。
投資者預期市況上升或波幅擴大，認購長倉可帶來最大利潤回報。投資者只須付出若干期權金，在指定到期日前，可以這個策略取得一個以既定行使價買入指定資產的權利(策略打和點 = 行使價 + 期權金)。
若市價到期日時大於認購期權的價值，策略利潤變了是資產價與行使價之間的價值(回報= 結算價 - 行使價 - 期權金) 。而作為一個理性的投資者，持有這策略自然會行使這策略所賦予的權利去謀取既定利潤。
若認購期權到期日時的價值等於零，投資者由於沒有義務行使該期權，可以索性放棄行使，故最大的損失只不過是當初付出的期權金(風險 = 期權金)。
說明例︰恆指認購期權長倉12000行使價，期權金200點 (打和點 = 12000 + 200 = 12200)
假設結算價是12600，
利潤 = 12600 - 12000-200=400
假設結算價是11400，
最大損失是期權金，或200點
認購期權短倉(Short Call) 後市看淡策略︰
認購期權短倉是利潤有限，風險無限的看淡或對沖策略。
投資者預期市況下滑或看波幅會收窄，可以認購期權短倉策略看淡後市賺取期權金(打和點等於行使價 + 期權金)。須注意的是，若投資者預期市況上升或波幅擴大，則不適宜採用此策略。
到期日時，若市價一如預期，低於該認購期權行使價，投資者可賺取相關期權金(最大利潤等於期權金)。相反，若市價超出預期，並升越行使價，投資者便需要履行支付市價高於行使價差價的責任(風險等於行使價 - 結萛價 +期權金)。
說明例：假設恆指認購期權短倉行使價12000，期權金= 200點。
打和點=12000+200=12200
若結算價為11,999以下，回報= +200
若結算價12600，損失=12000-12600+200= -400
認沽期權長倉(Long Put)︰後市看淡的期權策略︰
認沽期權長倉是風險有限，利潤無限的看淡期權策略。
投資者預期市況下跌或波幅會擴大，認沽長倉可帶來最大利潤回報。投資者只須付出若干期權金，在指定到指日前，可以這個策略取得一個以既定行使價沽出指定資產的權利(策略
打和點 = 行使價-期權金)。
若市價到期日時低於認沽期權的價值，策略利潤是資產價與行使價之間的價值(回報 = 行使價-結算價-期權金)，投資者自然會行使策略賦予的沽空權利去謀取既定利潤。
若認沽期權到期日時的價值由於市價高於行行價而等於零，投資者由於沒有義務行使該期權，可以索性放棄行使的權利，故最大的損失只不過是當初付出的期權金(風險 = 期權金)。
說明例︰恆指認沽期權長倉12000行使價，期權金為200點(打和點 = 12000-200 = 11800)
假設結算價是11400，策略利潤 = 12000-1400-200 = 400結算價若是12600，最大損失只不過是期權金，或200點
認沽期權短倉(Short Put)︰後市看好策略︰
認沽期權短倉是風險無限，利潤有限的看好或對沖策略。
投資者預期市況上升或波幅收窄，可以認沽權短倉策略看好後市賺取期權金(打和點等於行使價-期權金)。若投資者預期市況下跌或波幅擴大，則不適宜採用此策略。
到期日時，若市價一如預期，高於該認沽期權行使價，投資者可賺取相關期權金(最大利潤等於期權金)。相反，若市價超出預期，並跌越行使價，投資者便需要履行支付市價低於行使價差價的責任(風險等於結算價-行便價 + 期權金)。
到期日盈虧分析例︰假設恆指認購期權短倉行使價12000行使價，期權金 = 200點(打和點= 12000- 200 = 11800)
若結算價為12000以上，回報 = +200
若結算價為11400，損失 = 11400 - 12000 + 200 = -400
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